航空业：上半年盈利兑现 当下国际业务强势

　　上半年盈利乐观预期兑现。今年上半年我国航空业营业收入同比增长41.9%，约为1839亿元，实现盈利增长274%，约为133亿元；完成总运输周转量253.8亿吨公里，同比增长31.7%，旅客运输1.26亿人次，同比增长17.6%，货邮运输264.1万吨，同比增长38.6%。同时东航集团相关信息显示，东航集团上半年实现盈利22.13亿元，营业收入354.04亿元，同比增长46.5%。

　　航空运输业乐观预期在上半年得以兑现。

　　国际客运水平持续强势。从三大航的数据来看，最近几个月环比趋势上国际业务的增长强于国内业务。中国国航6月份国际客运周转量环比5月增长2%，同比增长32.1%，延续5月的环比增长趋势。东方航空6月份国际业务环比大增9%。我们认为此间的暑期因素与世博因素为起了主导作用。国泰航空的数据亦显示近期往欧洲航线流量亦继续上升，势头好于东北亚、北美航线。国内业务上近期的势头并无国际业务强势，在国内业务上环比增长势头明显的是东方航空，其国内客运周转量环比大增6%，目前为今年最高。中国国航国内旅客周转量环比下滑2%，南方航空国内旅客周转量环比上升3%。

　　国际线盈利水平不断提升。从国际线的盈利水平来看，目前应该是历史上最好水平，一方面国际票价水平指数为2004年追踪以来最高值150左右，另一方面国际线的燃油价格水平5月以来迅速下滑，且目前国际燃油加价水平远低于国内燃油加价，以中国国航为例，国际燃油加价为4343元/吨，国内燃油加价为6038元/吨。这样历史最好票价水平与较低的油价水平使得国际线盈利不断提升，中国国航、国泰航空、东方航空明显受益于国际业务盈利水平的提升。

　　预计三季度航空公司盈利60亿，国际业务有望超预期表现。目前航空业已进入旺季，据以往旺季度的周转量与票价水平的上升情况，我们预计今年三季度航空公司盈利能达到60亿。同时目前的国际业务有利竞争环境，国际票价水平与国际油价水平的有利对比和中国出境旅游高增长的需求，国际业务今年带来的盈利有望超出市场预期。