航空业陷入套保泥潭　国航国泰急剧亏损55亿

　　国际油价跌破50美元对成本压力巨大的航空业本是一大利好，但部分航空公司却平添新愁。根据香港国泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways Limited，简称国泰航空）、中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称国航）近日披露的公告信息，这两家交叉持股的航空盟友航油套保亏损已经急剧扩大至55亿元人民币以上。

　　国航公告称，截至2008年10月31日，按照当时燃油价格以及套保合约测算出的合约公允价值损失约为31亿元，较第三季度报告披露的损失扩大21亿元。国泰航空也披露，截至9月底，燃油对冲合约未变现的以市值计价亏损为6.3亿港元，到10月31日，该亏损陡然增至28亿港元（折合人民币24.5亿元）。

　　记者了解到，航油套保亏损的阴影也正向多家国内外航空公司蔓延。如中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称东航）三季度的套保损失为2.71亿元；美国航空公司（American Airlines, Inc.）第三季亏损8.65亿美元，其中燃油对冲亏损占4.88亿美元；套保规模较小的美国大陆航空公司（Continental Airlines Inc.），三季度也确认有6300万美元的燃料对冲损失。

　　燃油成本目前已占航空公司总运营成本40%以上，订立套期保值合约以平抑油价波动风险成为航空公司普遍采取的策略。

　　国际油价在7月11日达到每桶147美元的历史最高点，此后迅速下挫。但国航却在当月订立了套保合约，对油价未来走势做出错误判断。国航公告称，合约订立当时，国际油价处在高位，且市场普遍预期油价将继续走高。国航董秘黄斌表示，目前的亏损仅是浮亏，并非现金实际损失，2011年前国际油价的走势将决定套保业务最终损益。

　　但业界分析，油价短期难重回高位，套保损失持续扩大将使国航此后数年的业绩背上沉重包袱，甚至危及上市公司地位。参与过中航油重组的长江商学院教授黄明接受媒体采访时分析，套期保值本来可以用简单的合约交易规避风险，通常额外损益金额都不会很大，但国航、东航为增加套保收益，动用了期权，甚至使用复杂的结构性产品，也使自己面临极大的风险。

　　统计显示，国航此前燃油对冲收益颇丰，仅今年上半年就获利2.15亿元。而在数年前航空业亏损较严重的时候，航油套保收益甚至超过航空公司一年的运营利润。相对轻松的获利令国内航空公司在套期保值上持续加大赌注，却未能洞察潜在的风险。