财政补贴是南航上半年盈利的根源

　　由于多重因素减小了航空业需求，使得中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称南航）报告期内业务量增长持续下滑。但南方航空半年报揭示，公司营业利润同比增长62.1%，归属于母公司所有者的净利润同比增长368.2%。分析人士指出，上半年公司获得的政府补助4.09亿元，是其净利润大幅增长的主要原因。

　　南方航空8月19日公布2008年半年报：公司上半年实现营业收入274.52亿元，同比增长8.89%；营业利润3.42亿元，同比增长62.1%；归属于母公司所有者的净利润8.38亿元，同比增长368.2%；实现每股收益0.19元；扣除非经常性损益（主要是4.09亿元的政府补贴款）后归属于母公司净利润同比增长280%，折合EPS为0.08元。

　　世华财讯分析师认为，多重因素减小了行业需求，使得南方航空报告期内业务量增长持续下滑。兴业证券交通运输行业研究员夏福陆对2008年上半年航空需求增长放缓表示认可。他表示，美国次贷危机引起的全球经济增速放缓使得国际航空市场的需求下降；另受通胀压力逐渐加大、货币紧缩政策陆续出台以及年初雪灾、长假改短、四川地震等因素影响，国内航空市场需求增速远低于年初预期；此外，奥运会安保升级，在一定程度上亦抑制了航空出行需求。

　　受上述因素影响，国内航空旅客周转量同比增幅仅为6.4%，而2007年为17.1%。受行业整体增长下滑影响，南方航空2008年上半年各月度增速呈明显回落态势，并在6月出现负增长。数据显示，南方航空上半年完成运输总周转量45.44亿吨公里，同比增长6.9%；实现旅客运输人数2，795.63万人次，同比增长5.7%；货邮运输42.77万吨，同比增长6.0%；在册飞机平均日利用率8.99小时，同比减少0.4小时；平均客座率73.1%，同比提高1.2个百分点；平均载运率64.6%，同比提高1.8个百分点。

　　天相投资行业分析师亦指出，在高油价的拖累下，也造成了公司主业的再度巨亏。受国际原油价格大幅度攀升影响，新加坡航空煤油价格年来均值达到139美元/桶，同期上涨76%；国内航油价格亦水涨船高，年来均值同比上涨超过20%，使得南方航空航油成本同比增长20.8%，占总成本的比重达到40.77%，同期提升1.6个百分点。公司于2007年刚刚改善的主业盈利局面再度陷入困境，主业毛利率下滑了5.65个百分点，跌至6.78%。数据显示，若剔除汇兑收益和非经常性损益影响，南方航空报告期主营业务亏损22.93亿元，比上一年同期增加亏损12.25亿元。

　　值得注意的是，从半年报可见，公司上半年实现营业收入274.52亿元，同比增长8.89%；营业利润3.42亿元，同比增长62.1%。其中，汇兑收益占了利润的大部分。汇兑收益大幅增加13.3亿元，但营业利润同比仅增加1.3亿元。可见，净利润的大幅增长主要来自于政府补助的增长。

　　海通证券交通运输行业分析师马婴指出，2008年上半年人民币升值幅度达6.07%，南方航空汇兑收益高达25.98亿元，较上年的12.66亿元增加13.3亿元。但从收入与成本情况来看，营业收入同比增加8.89%，而营业成本增幅则达到15.1%，由于收入增幅低于成本增幅，公司营业利润同比仅增加1.3亿，同比增长62.1%。从具体营业成本来看，成本大幅增加的主要原因在于航空油成本的增加：航油成本为103.83亿元，较上年同期上升20.8%。2008年上半年南方航空获得政府补助4.09亿元，较上年同期的0.75亿元增加了3.34亿元，成为公司净利润大幅增长的主要原因。