人民币升值将有望继续成为航空业盈利催化剂

　　汇率的变动对航空公司的财务费用、主营收入和成本，进而对业绩的影响是显著的。2005年至2009年中期，各大航空公司每年的汇兑收益对利润总额的贡献比例平均高达89%。

　　2010年，特别是6月19日央行宣称推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性后，人民币升值开始突破长期徘徊的6.82一线，9月出现了较大幅度的上涨，目前人民币兑美元年内升值幅度为2.31%，其中第三季度升值幅度达到1.32%。

　　按照敏感性分析，人民币兑美元每升值1%，将分别提升国航、东航、南航、海航每股收益为0.035元、0.025元、0.04元和0.02元。汇兑收益成为航空公司业绩的重要助推器。今年上半年，三大航汇兑净收益额合计约为7亿元。3季报显示，受惠于人民币升值，上市航空公司财务费用均为负值。

　　从最新人民币即期和12个月远期汇差来看，人民币明年升值幅度约为3.5%左右。

　　由于航空公司的负债率普遍都在70%以上，而有息负债中70%以上是外币负债，因此行业利润对利率、尤其是外币利率非常敏感。2010年，由于各国为促进本国经济复苏而纷纷采取宽松的货币政策，导致外币利率持续走低，6个月LIBOR平均不到0.5%。低水平的外币利率对提升2010年的航空利润率贡献显著。持续的量化宽松货币政策使得2011年LIBOR和美元利率将有望持续低位，从而成为明年行业盈利的利好因素之一。

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