面临盈利大幅下降:首都机场回归A股 急需融资

　 日前，首都机场(0694，HK)宣布，拟向中国证监会申请发行不超过8亿A股。一位不愿意透露姓名的分析师对本报表示，首都机场从H股回归A股是一直在做的，但现阶段发出想要回归的意愿，与其短期对资金的极大需求分不开。　　急需融资　　首都机场在公告中表示，为了规避同业竞争，将向母公司首都机场集团收购第三期项目资产。第三期项目是为了解决首都机场硬件设施不足，对首都机场进行的扩建。扩建后，设计年旅客吞吐能力达到6000万人次、年货运吞吐量180万吨，年飞机起降50万架次。　　为此，首都机场将需要支付首都机场集团156.2亿元，包括123.2亿元的初始代价和33亿元过渡性开支，均须在资产转让批准日后一年内清偿。此外，为了完成三期项目，首都机场还必须支付另外约64亿元。这样，首都机场将需要为三期工程支付约220亿元。　　这次的资产转让计划预计2007年底完成。　　一位业内人士对本报表示，由于首都机场需要为三期工程投入超过200亿元，这使首都机场面临极大的短期融资压力。　　为了获得资金，其中一个办法就是发行A股。首都机场预计将发行不超过8亿A股，融资不超过40亿元。所得款项用做首都机场第三期项目资产投资。　　发行价格或偏高　　现在，首都机场共有40.46亿股，母公司首都机场集团拥有其中61. 29%。按照发行8亿股计算，发行完A股后，A股将占总股本的16.51%，首都机场集团将持有首都机场51.17%的股份，逼近了51%的底线。　　首都机场表示，其A股的发行价将不低于询价期间其H股平均价的90%。昨日，首都机场的H股股价收于5.06港元。　　分析师认为，如果按照8亿股和40亿元计算，首都机场A股的发行价为5元，这个价格偏高。　　“今年上半年首都机场的盈利为5.55亿元，由于机场的盈利比较稳定，所以哪怕下半年盈利高些，全年能够达到12亿元，那么发行完A股达到48亿股，每股收益为0.25元，5元的对应发行市盈率为20倍。这个市盈率高了，尽管今年A股大盘的上涨带动机场股的上扬，但国内各机场上市公司的市盈率如上海机场等也几乎都不超过20倍。而且一个公司的发行价相对于股价，应该留下至少15%的上涨空间，使其市盈率进一步上升。”该分析师称。他认为，应该给首都机场16-18倍市盈率比较合理。　　2008年面临盈利大幅下降　　分析师对本报指出，随着首都机场的三期工程2007年底竣工，首都机场除了要承担220亿元的开支，2008年更将面临巨大的折旧成本和财务费用压力。　　首都机场在公告中表示，除了A股发行筹资40亿元之外，三期工程的其余资金将拟通过贷款和发行固定收益证券筹集。　　“按照三期工程最多30年的折旧年限计算，220亿元除以30，首都机场2008年将需要付出近8亿元的折旧成本。加上三期工程的其余资金的来源为贷款和发行固定收益证券，这将需要付出相当的利息，使财务费用大幅度上涨。我预计，2008年折旧成本和财务费用将增加10亿元，这将吞食很大一部分首都机场的业绩增长。”分析师分析。　　该分析师还认为，可能要到2010年，首都机场的业绩才能恢复到2007年的水平。　　更有业内人士对首都机场2008年奥运会后，业绩能否持续高速增长表示怀疑：“首都机场的三期扩建工程花费巨大，完全是按照2008年奥运会的要求做的，但是奥运会后，首都机场的收益率还能保持现在的增长速度吗？”

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