国泰购港龙航空业变天 与国航互控互惠迎战同业

　 香港航空业在今年6月出现重大变天，国泰(0293-HK)、太古(0019-HK)、中信泰富(资讯 行情 论坛)(0267-HK)、中国航空(0753-HK)及中航兴业(资讯 行情 论坛)(1110-HK)一共五间上市公司，联合公布重组大计；涉及公司在经过一轮增持、减持、股权互控后，各自取得所需，并进一步强化了本港以至中港之间航空企业的实力，以构建更长远的发展蓝图，迎战国际同业的激烈竞争。　　据交易协议，国泰控股股东太古及第二大股东中信泰富(资讯 行情 论坛)，分别减持国泰股权至40%及17.5%套现获利，并将部份减持股份作“顺水人情”，为国泰引入国航这重要的策略股东；国泰则以82.2亿元，向国航及中信泰富(资讯 行情 论坛)全购港龙航空股权，藉此重拾失落已久的中国大陆航线；国航收购国泰10.61%股权，若连同旗下中航兴业(资讯 行情 论坛)持有国泰7.34%股权，国航在国泰持股量则达17.5%，国泰於国航持股量亦倍增至20%，形成国泰、国航互控局面；直至12月中，中航兴业(资讯 行情 论坛)终成功通过私有化，从此功成身退。　　国泰手起刀落缩港龙人手，踌躇满志冀做航空一哥。　　在今次被誉为航空界世纪交易之中，最瞩目一方就是国泰，因为在收购港龙后，国泰航线可伸延至内地多个主要沿海城市及内地地区，令原本已具有强劲国际航线网络更加壮大，加上引入国航，料未来於拓展中国航线及业务将较从前更容易。　　在世纪交易后不足半年，国泰便手起刀落，首先重组港龙，在9月下旬港龙裁员505人至272人，当中国泰吸纳215人，稍后再吸纳46人，惟余下191人被解雇，解雇数目占港龙人数5%；当时，港龙称日后市场推广、收益管理、营业及分销部转由国泰统筹，惟机组及地勤人员则不受影响。　　虽然此举惹来市场不少非议，忧港龙会再有大规模裁员，但基於商业角度，国泰按港龙去年33倍市盈率天价收购港龙，令本身财务负担增加，加上国泰行政总裁陈南禄早就表明，要令国泰成为全球最强的航空公司之一，认为收购港龙可带来协同效应，为各方带来可观回报，故港龙是有必要裁员缩皮费。　　外资证券行亦看好国泰而建议买入；当中，美林看好该公司成长前景及收购港龙后的策略性优势，有关收购港龙的协同效益，料於08年前每年可实现约10亿元盈利；随著规模扩大及协同效益带动，国泰明年度净利估计可达纪录高位50亿元；瑞银则指在并购港龙后，国泰盈利表现将更受油价影响，预期於油价下跌的情况下，国泰收入上升幅度更大；由於瑞银将航油预测由每桶82美元降至75美元，故国泰目标价亦由17元调高20元。　　国泰能否成为全球最强的香港航空公司，以及会否令香港的亚洲航空枢纽中心地位更形稳固，目前仍要拭目以待，但国泰自公布收购港龙后股价节节上升，由6月份平均股价13.15元，升近50%至12月份的52周新高19.46元。　　中信太古减持国泰套现获利，全年业绩料更悦目。　　至於国泰第二大股东中信泰富(资讯 行情 论坛)，其董事总经理范鸿龄表示，中信泰富(资讯 行情 论坛)在今次5间公司的股权置换上，扮演了穿针引线的角色，造成多赢局面；中信泰富(资讯 行情 论坛)於交易中，仅作出减持行动，将港龙股权全部出售，於国泰的持股量由25.4%降至17.5%，令集团套现54亿元，全年入帐盈利料达约20亿元；未来，中信泰富(资讯 行情 论坛)将长线持有国泰。　　至於仍是国泰最大股东的太古，因为减持国泰6.3%股权及悉数出售手持的港龙7.71%权益，料已可录得12亿元现金收入，这将如同中信泰富(资讯 行情 论坛)一样，可“省靓”今年帐目；至於未来太古会否再减持国泰，主席白纪图明言，持有国泰40%是长期投资。　　美林指出，太古将因应减持国泰而令今年负债水平降至10%，维持“买入”评级，目标价90元；瑞银则指，太古仍有国泰控股权，套现12亿元亦可令财政更健全，并解决国泰航空(资讯 行情 论坛)多年营运问题，故维持“买入”评级，目标价95元。　　国航入股国泰换取更大空间，多方合作构建多赢局面。　　另边厢，国航除了入股国泰外，亦积极拓展业务，例如加入国际性航空组织星空联盟，与国泰订立备忘录，整合大中华区客运销售体系，精简销售部门架构等，包括销售及营销、代码共享及於上海设立货运合营；此外，主席李家祥不讳言，未来不排除伙拍东航(0670-HK)、南航(1055-HK)等多方合作的可能性。　　李家祥指出，今次国航发行新股收购国泰10.16%股份，与旗下中航兴业(资讯 行情 论坛)持有国泰的7.34%权益，即持有国泰17.5%股权，令国航於流通股票市场换来更大的空间，资源共享带来财务上的效益，北京政府亦对交易采取积极、支持及开放的态度。　　多家大行看好有关安排，花旗指自10月起，持有国泰17.5%权益将为国航带来的联营收益，料於06-08年有关收益分别达1.32亿港元、8.65亿元及10.52亿元，国航今年度纯利料达30.02亿元人民币，税前盈利料达8.1亿元人民币，出售港龙航空股权套现10.68亿元，若人民币升值至7.63元水平，国航将录得税前汇兑收益22亿元人民币。　　高盛亦维持国航“买入”评级，目标价3.5元，并指出下半年为旺季，相信国航业绩将较上半年佳，且下半年燃油附加费可覆盖70%的燃油成本，较上半年覆盖60%为高；同时，该集团自7月起可透过北京机场3号站，加强内地与国际航线的联系；然而，高盛因应今年上半年的业绩倒退，分别调低国航今年及明年盈利预测13%及11%，至22.38亿元人民币及30.11亿元人民币。　　中航兴业(资讯 行情 论坛)出售港龙获利30亿元，股东通过私有化功成身退。　　最后，是功成身退的中航兴业(资讯 行情 论坛)，其主席孔栋早就明言，内地、香港及亚洲区的航空业日趋开放，令港龙要面对更大规模的航空公司竞争，加上港龙因治理结构较复杂，无法完全发挥优势、实现规模效应及优化业务管理；不过，今次出售港龙则为中航兴业(资讯 行情 论坛)带来近30亿元的收益；直至本月15日，当国航按每股2.8元私有化中航兴业(资讯 行情 论坛)的建议，获股东以大比数获得通过后，中航兴业(资讯 行情 论坛)的历史任务终於完成，将於明年初撤消上市地位，同时，亦为这宗世纪交易划上完满句号。

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