油价下跌未受益 南航三季度巨额利润三点支撑

　分析人士认为，S南航（600029）并没有受益于国际油价下跌的形势，前三季度预盈主要归功于人民币升值、燃油附加费上调和行业需求旺盛。　　上周五，南航公告，预计公司今年前三季度净利润同比将有“大幅增长”。由于公司去年前三季度盈利900万元，今年上半年亏损8.35亿元，要实现预告的这一增长目标，第三季度盈利至少应为8.44亿元。而德意志银行在一份研究报告中估计，南航第三季度税后盈利将达到12亿元。　　油价下跌不受益　　据业内人士介绍，目前航空业的燃油开支已经占到主营业务成本的35%—40%。因此有分析人士认为，国际石油价格下跌的走势将大大缓解航空公司的燃油成本压力。数据显示，纽约商业期货交易所原油期货价格从今年8月7日的每桶79.85美元，已跌至10月16日的每桶58.71美元，跌幅达26.47%。　　对此，银河证券研究员毛昂认为，南航国际航线所占比例不高，因此主要通过国内的加油系统。而近期虽然国际石油价格持续下跌，国内油价并没有变化，因此公司的燃油成本并没有减少。国泰君安研究员冯志刚也认为，虽然国际航线的加油成本有所下降，但总体来说，南航的航线结构决定了其成本对国际油价下跌不是很敏感。　　中信证券研究员马晓立表示，国际油价下跌对南航业绩的影响“不好说”，虽然公司在国外航线加油的成本降低，但国内油价并没有随国际油价下调，甚至10月1日后国内航线燃油价格还上调了30元/吨。　　南航发布的公告也表示，三季度“航空油料价格持续攀升”，导致运营成本“还有较大幅度上升”。　　长江证券研究员纪云涛表示，今年国内航油价格与去年相比确有大幅上升。以中国国航为例，去年该公司采购航油的平均价格为4836元/吨，目前价格为5800元/吨，提高了19.9％。　　马晓立认为，如果未来国际石油价格保持在60美元以下，国内油价可能会下降，但不会下降很快。　　汇兑收益3亿元以上　　南航2005年年报表示，公司主要以美元融资租赁或银行贷款的方式购买飞机，在国际航油采购、航材租赁和购买以及大修等方面有大量的美元交易和美元负债，因此，人民币升值使公司产生一次性账面汇兑收益，并减少所需外币支出的成本。　　毛昂认为，人民币升值的确使南航获得了一笔可观的汇兑收益，但相比而言，今年三季度的汇兑收益与去年相当。因为去年7月21日一次性升值2％，而今年前三季度累计升值幅度也不过1.8％。　　南航发布的公告表示，公司“在人民币兑美元等外币的升值中获益”。至于获益的程度，冯志刚估计，人民币每升值1％，给南航带来的汇兑收益约为3亿人民币。今年三季度人民币汇率从799.56人民币元兑100美元升至790.87人民币元兑100美元，升值幅度约为1.1％。据此估算，三季度南航的汇兑收益为约3.3亿元。马晓立也表示，人民币升值对南航三季度的业绩影响较大，估计将增加公司净利润3.15亿元。　　海通证券研究员马婴表示，按去年的数据测算，人民币对美元每升值1％，对南航每股收益的影响约为0.08元。她认为，汇兑收益的具体数额与负债结构有关，但估计今年三季度“不止3亿元”。纪云涛估计，今年三季度的汇兑收益大约为4－5亿元。　　行业回暖带来“真金白银”　　业内人士指出，燃油附加费上调和需求旺盛带动行业回暖，同时公司经营有所改善，导致南航三季度业绩非常“好看”。　　冯志刚认为，9月份燃油附加费上调30－40元将增加南航三季度净利润1亿多元。　　纪云涛表示，目前整个民航业的需求非常旺盛，上半年客运量增长16％，由此带来的客座率上升是公司“实实在在的净利润”。　　南航官方网站公布的数据也证明了这一点：9月份公司客运量达444.2万人次，同比增长13.9％；货邮运量为87890吨，同比增长10.3％；客座率为73.8％，同比增长1.2％；总体载运率为67.70％，同比增加0.4％。1－9月份，客运量累计达3694.9万人次，同比增长12.0％；货邮运量为599460吨，同比增长6.5％；客座率为72.3％，同比增长2.0％；总体载运率为64.1％，同比增加0.8％。　　纪云涛认为，目前各大航空公司纷纷进行收益管理，通过电脑配票系统，大大提高了客座率，为公司带来了“真金白银”。同时，三大航空公司经过整合在三个核心区域市场形成了寡头垄断的局面，对票价的控制能力有所增强。　　另外，马晓立表示，去年南航维修费为40亿元，今年有望会减少30％。　　第四季度好于去年　　分析人士普遍认为，在整个行业回暖的背景下，南航四季度业绩将好于去年，但全年业绩仍可能亏损。　　纪云涛认为，从需求看，民航业收入增速是GDP增速的1.5倍，需求仍然十分旺盛；从供给看，今年上半年运力增长10％，并没有想象的那么严重。同时，由于目前国内航油价格上涨的概率较小，整个行业的外部环境开始好转。　　冯志刚表示，由于燃油附加费上调和人民币加速升值等因素，南航第四季度的经营形势将好于去年。另外，由于我国国际航线燃油价格已与国际接轨，四季度该公司燃油成本同比会有所下降。他还认为，受国际航线比例高和圣诞节客流量大影响，四季度中国国航（601111）的业绩提升将更为明显。　　毛昂认为，整个行业近期可能会苦尽甘来，开始走出低谷。但运力严重过剩的局面并没有改观，因此南航仍可能出现全年亏损。

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