发行生不逢时 中国国际航空面临"破发"挑战

　　“三大航空公司中最好的一家，生不逢时的发行。”对于继中国银行、大秦铁路之后第三大的ＩＰＯ项目——中国国际航空公司下周的发行，申银万国证券研究所给出了略带无奈的评价。　　“如果到年底国航跌破发行价，中国航空集团将增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过Ａ股6亿股。”在国航的招股说明中，大股东已经对国航的发行价能否保住显得多少有点信心不足。　　在大盘跌破1600点后上市的国航，8月22日上市后将会如何表现呢？　　低价发行能否避免“破发”　　“低价发行是避免新股破发最好的办法。”一位投行人士指出，传统的新股大规模“破发”现象的出现，主要原因在于新股发行定价过高。而从中国国航的机构询价区间来看，询价区间上限比Ｈ股报价还略微低了一些。　　国航Ａ股的询价区间为每股2．75元－2．95元，昨日国航Ｈ股报价2．96元。　　对于新股的定价，特别是对于超大蓝筹股的定价，券商机构和基金似乎更有发言权。招商证券认为，国航市场价格应该在2．7元－3．2元之间，机构询价区间应该在2．3元－2．8元之间，申万则认为，国航Ａ股询价区间应该在2．54元－2．75元之间，两家券商机构给出的询价区间比现行国航的区间还要低了近一到两成。申万指出，国航拥有其它已经上市三家航空公司无法类比的良好的扩张能力，但由于未来必须面对航油涨价、机票价格下降以及部分航线放开所引发的竞争加剧，都会对其业绩带来不确定因素。　　“过多的新股发行，二级市场持续的下跌，将会是国航上市定价成败的最重要的影响因素。”与此相呼应的是，另一大盘新股中国银行股价也进一步逼近发行价。中国银行Ａ股昨天收于3．29元，和3．08元的发行价比较，已经不到10％的差距。　　新股“破发”将成强弱指标　　中国银行逼近发行价，国航上市后也将面临破发与否的挑战。在破发风险越来越大的情况下，给市场的负面影响不可小视，同时也让其成为投资者判断市场短线强弱的一项指标。　　可以预见的是，未来如果破发出现，将使投资者预期降低，最终降低新股收益水平。另外，新股破发也会对股价水平形成向下拉动。新股定价除开以同行业老股票为参照外，同时也将成为相关个股的定价参照物。在新股定价普遍低于预期的现象出现后，也可能带动老股票的价格下移。因此投资者应该密切关注这些大盘新股后市能否不破发，这也是市场是否完全转弱的一个重要指标。

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