东航上航注资获批 合并之路仍漫长

　　时隔近半年，东航和上航两家公司分别向各自上市公司进行70亿和10亿的增发注资，终于获得了证监会发审委的通过。而这一举动再次引发人们对东航上航重组的期待。在很多人眼里炒了大半年的东上恋似乎一触即发。这从两只股票的联动走势可以发现，5月10日因为一则重组传言两公司双双涨停。

　　5月12日东航集团又获20亿国家注资，也被人解读为是对上航的收购费，而《证券日报》记者多方了解到，东航和上航合并不会很快实现。

　　负资产不解决很难谈合并

　　有业内人士认为，上航与东航各自的注资一旦到位，整合一事就将启动。更有报道称，若无意外，东航与上航的重组将在年内完成，2010年世博会开幕前，两个公司的整合将会完成。

　　但记者了解到，虽然国家国资委和上海市政府方面一直希望推动东航与上航的重组，可能的方式是两家上市公司的股票进行换股。不过，一位航空分析师指出，即使注资完成，目前东航和上航所处的亏损困境，也将使双方换股重组价格的具体谈判困难倍增。

　　兴业证券分析师认为，东航注资用于解决日益窘迫地财务困境，并非用于收购资产；而东航和上航整合涉及国资委、地方国资委和其他股东及利益相关者关系脉络复杂，不可能短期解决。

　　值得注意的是，区区70亿注资对解决东航负债杯水车薪。根据一季报，ST东航目前每股净资产为-2.37元，总负债872亿，即使减去70亿新增资产，负债仍高达802亿，负债率109%。上航获得10亿资产后的负债率也只是从98%降低到90%，仍处在高负债的危险区域。这样两家负债极高财务脆弱的公司，整合很可能雪上加霜，背上更重负担。

　　因此有业界人士质疑，东航净资产为负在东上重组时如何有效对公司进行估值进而做重组方案。更不要忘记东航走到今天资不抵债地步，和曾背上合并5家地方航空国企的负担不无关系。东航并不希望重蹈覆辙，因此最近东航董秘罗祝平又放话希望再次引入新加坡航空入股。12