东航投票迫近 舆论战白热化

　　随着东航2008年1月8日股东大会的迫近，东航、国航两家公司的舆论攻防战已经白热化双方通过媒体发布消息，大造舆论，希望能够左右东航小股东的意志，从而影响类别股东大会对东航引入新航作为战略投资者的投票结果。

　　2008年1月3日晚，中国航空（集团）有限公司（下称中航有限）再度通过公关公司发布声明。这是中航有限在新年后发出的第三份新闻稿。随着投票的临近，国航方面对阻击意图的表述愈发明确，此次声明更明确表示国航方面将提出竞购方案。

　　中航有限声明包括三点内容：我们未接到任何方面让我们投票支持东新方案的要求。我们仍期待按上次说明的内容改进东新方案，不接受未改进的方案。如果1月8日的东航股东会未能通过东新方案，我们将提出新的方案。

　　所谓东新方案是指中国东方航空公司（香港交易所代码：0670，上海交易所代码：600115，下称东航）与新加坡航空公司（下称新航）、淡马锡控股（私人）有限公司达成的引资协议。2007年11月9日，上述三方与中国东方航空集团公司（下称东航集团）达成协议，以每股3.80港元的价格向新加坡投资者增发18.84亿H股，使其在增资后的东航合计持股24%。东航管理层期待通过这一引资行动为东航注入新的资本，降低东航的负债率，并且改善东航的管理和盈利能力。

　　抱有超级承运人梦想的国航则一直希望整合上海航空市场。在2007年初上书国资委行政整合不成的情况下，国航改道资本市场求行业整合。2007年四五月间，在东航与新航谈判的时候，国航母公司中航集团便已开始通过在港注册的全资子公司中航有限在二级市场增持东航H股。香港交易所披露的中航有限最近一次增持，是在2007年11月29日以每股7.585港元价格增持427.8万股东方航空H股。目前，中航有限持有东航12.07%的H股。

　　根据海外媒体的报道，如果仅有半数H股股东参加类别股东投票，国航就相当于拥有24%的投票权，这虽然距离否决东新方案所需的33%的票并不遥远，但仍需要有其他H股小股东投下反对票，才可以实现否决东新方案的目标。

　　《财经》另外获悉，国航已经将争取小股东的工作范围扩大至国内A股的机构投资人，希望获得他们的支持，达成在两个市场同时阻击的效果。国航方面的消息人士称，已获得A股前几位的机构投资者的支持，工作进展顺利。

　　业内观察家指出，小股东应该倾向于看到竞购局面的出现，国航方面的最新声明明确表示要提出竞购方案，将推动小股东进一步作出有利于国航的抉择。

　　实际上，在东航公布定向增发协议后不久，国航曾与国泰航空联手，意图发出竞购建议，阻击新航与淡马锡入股东航，但行动在最后关头戛然而止。国航当时表示，在三个月内，也就是2007年12月25日之前，不会继续推进并购交易。

　　如今三个月期限已过，国航再度出手。此次行动的策略于第一轮未曾打响的阻击战内容近似，都是投票否决和竞购建议双管齐下。不同之处在于，目前国航尚未有白纸黑字的竞购建议公诸于众，东航的小股东需要在信息不对称的情况下作出投票选择。虽然中航有限已经明确传达了国航将会否决东新方案并提出新的竞购计划的信息，但竞购方案的详细内容以及方案会否得到监管层的祝福，尚不明确。

　　中航有限的新闻稿中，针对东新方案的意见主要集中在两个方面，第一是交易价格未能反映东航的价值，第二是有关反摊薄和竞业禁止条款存在对其他股东、国内外投资人及国内同业不公平对待的问题，有可能构成影响行业未来发展的潜在障碍。

　　针对3.80港元的交易价格，接近交易的人士强调，由于东航负债率太高，净资产总额很低，因此交易价格已经相当于6倍左右的市净率。

　　新加坡航空2008年1月3日重申了已于上一日发表的声明，称其计划为购买东航24%股份所支付的每股3.80港元的价格相当合理，这是根据商业基础因素，可以接受的最高价格。

　　国航方面则认为，中国上海的航空市场和资源并非可用市净率衡量。接近国航的人士对《财经》表示，由于国航与东航的行业重合率高，协同效应明显，因此国航的报价可以比新航更高。

　　国航报价几何目前还不清楚，不过香港《明报》有报道称国航计划以至少每股5 元作价向东航提出收购，比新航出价高出最少32%。

　　除了价格因素，国航方案中的合作内容应该不会脱离此前国航提出的一联一合一交换的方案，即国航愿与兄弟航空公司在共飞航线上联营，在有关业务上联合及交换部分股权。

　　2008年1月8日在上海和香港两地召开的三场股东会将成为形势发展的关键。上述接近国航的人士对《财经》表示，一旦东新方案被否，国航会继续与东航接触，推销国航的合作方案，并且要尽量争得东航管理层的理解与合作。

　　不过，东航是否接纳国航仍存疑问。接近东航董事会的消息人士告诉《财经》，即使投票失败，东航也不会考虑国航方案。因国航与东航曾经在货运方面进行过合作，最后未能成功，后国航转与国泰合作，此举令东航最终放弃选择国航，而力促引入新航的交易。

　　东航在2008年1月3日发出的一份声明中称，至今没有收到来自其他任何公司提出的任何形式的合作方案。东航还表示，由于国航与东航处于同行业竞争的特殊地位，东航认为其对东航增发和战略引资方案所提出的各项质疑缺乏足够的独立性和客观性，因此国航并不能在真正意义上代表广大中小投资者的利益。东航态度强硬地重申：一、东航2008年1月8日召开股东大会的时间不会变；二、东航与新航、淡马锡战略合作方案不会变；三、东航除东新合作方案外，不会考虑其他任何方案。

　　除了中航有限，东航H股股东还包括比利时联合金融集团（KBC Group）、巴克莱、瑞银、Citadel 投资集团（Citadel Investment Group）等以及多家中国及合资基金。截至2007年9月30日，东航A股比持股较多的小股东包括裕隆证券投资基金、融通新蓝筹证券投资基金、国际金融－汇丰－淡马锡富敦等。