航空公司另类盈利：卖飞机、回租、房产转让

　　去年12月中旬，海南航空（600221）的一则公告中披露，将旗下的9架客机及部分工作人员以接近180亿元的价格分别与关联公司长江租赁有限公司、大新华快运公司进行了交易。　　无独有偶，12月29日，南航以2334.72万元的价格，把6处房产与南航集团进行交易。而分析师表示，这些都将可以作为当期收益计入公司第四季度利润。　　在分析师看来，这些看似平淡的关联交易很有可能成为航空公司们第四季度盈利的根本保证。海航：左手倒右手的租赁　　海航12月14日的公告称，将4架波音737-800客机以2.2亿美元的价格出售给长江租赁有限公司，然后以月租63万美元（2008年引进的1架）、月租77万美元（2009年引进的3架）的价格回租上述4架飞机，租赁期为6年。同时，海航还以每架121.67万元人民币的价格，将5架多尼尔支线客机出租给大新华快运航空有限公司。　　对于海航开出的租金价格，业内人士提出了普遍的质疑——目前每架B737-800客机的目录价，即公开的报价，为5500万美元，但其实际成交价格通常在4000万美元左右。而根据海航公布的租赁价格，4架飞机的6年的租金分别为4536万美元和5544万美元。从这个角度来看，长江租赁所付出的租金远远高于飞机本身的价值。　　业内人士透露，与波音737-800载客量相近的空客A320客机的月租金不过30万美元。难怪有航空公司人士看到海航的公告后，便感叹“77万美元的价格可以去租A380了”。　　此外，海航转租的多尼尔支线客机，是当年以每架500万美元的价格购进的二手客机，折成人民币也不过4000万，而且大都又被海航使用了六七年的时间。再以120万的价格转租出去，显然明显高于实际情况。　　对于海航的上述交易，中信建投分析师李磊表示，交易本身更多的只是为了调整现金流，通过对现金的重新分配，从而实现财务盈利。　　“海航在今年前三个季度的盈利很少，每股只有6分钱的盈利，而四季度是航空公司的淡季，亏损是必然的”，李磊分析指出，“如果海航不能在四季度减少亏损，或实现小额盈利，其全年就有可能出现亏损。”由于海航在2005年已经亏损2.16亿，如果今年再出现亏损，就会降级为ST.南航、国航：高额的关联交易“利润”　　事实上，南航（600029）也进行了类似的操作。去年12月29日，南航以2334.72万元的价格，把6处房产与南航集团进行交易。除了房产关联交易外，11月底，南航与英国达克集团以2.97亿元人民币的价格，签署了三架波音757-200飞机和两台备用发动机的转让合同。“南航的初衷与海航是完全相同的，只是南航由于三季度的盈利水平较高，所承受的压力相对少一些而已”，李磊如是说。　　尽管在2007年中国经济走势与民航发展高级研讨会传出消息称，去年1月至11月航空公司盈利47.3亿元，已经接近2004年同期航空公司实现的62.3亿元利润。但实际上，这47多亿元的盈利却并非是航空公司的“实际所得”。　　前11个月中，国航与香港国泰航空股权交易获得20亿港元的真金白银，国内航线燃油附加费两度上调又使航空公司比去年多收了20多亿元燃油附加费，而今年前11个月，航空公司收取的燃油附加费应不低于70亿元。此外人民币强劲升值也使三大航空集团1月-11月的汇兑收益就高达21亿元——“人民币每升值1%，将给民航全行业增加7亿元左右的利润。从今年1月份至今，人民币兑美元的升值幅度已经超过了3%”，李磊如是说。　　因此，除去上述“利好”的收入外，航空公司自身却并没有任何的提升——去除了燃油附加费、汇率升值以及国航的巨额关联交易所赢得的110多亿元收入外，航空公司非但没有获利，反而还背负着70亿元的亏损。难怪，有行业专家就此表示“促成国内航空公司实现盈利的因素都来自外界，国内航空公司尚未建立良性的运营机制，一旦外界因素发生改变，那么航空板块又将面临全面亏损的情况。”航空业尚无根本性转机　　“我相信国航的股价还能涨。”国航董秘郑保安在9日的媒体见面会上对于国航的盈利能力表现得非常自信——新年过后一周来的连续上涨，早已使国航的股价从去年年末的5.15元一路飙升到了6.59元。　　当然，在国际原油价格下跌5%、国内航油价格下调了180元/吨、人民币汇率以3%的年均幅度稳步上调的背景下，民航业的大环境正在改善。　　由于旅行需求的增大和政策上的导向，国内航空公司在去年第三季度出现了盈利拐点。　　业内专家指出国内航空业并没有发生根本上的变化。　　在2006年、2007年这两年，我国将引进近300架客机，从而使国内航空公司的机队规模增加30%.但受世界经济增速小幅下降影响，2007年航空市场需求增速有所放缓。　　根据IATA预测，2007年航空业收入增速从2006年的7.99%放缓到4.48%，下降3.51个百分点。而国际原油的价格也仍旧保持在55-65美元/桶的高位，并在短期内没有大幅下滑的可能。但随着行业增速放缓，国内航空业的盈利应更加依赖于成本削减。　　“冬天还没有过去”，业内资深人士对记者表示，“我们能看到的，只是一些曙光，距离天亮还有很长的一段时间。”

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